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自去年11月以來，鄭州純堿期貨表現亮眼，價格呈單邊上行態勢并達到去年5月份以來高點。強現實是純堿期貨價格上漲的主要原因，純堿庫存偏低、訂單充足，下游浮法玻璃(1582, -1.00, -0.06%)冷修節奏放緩等基本面利好共同推動純堿價格上行。展望后市，目前純堿產業鏈呈現低庫存狀態，在大規模新增產能落地前，產業鏈的低庫存狀態預計難以明顯改善，預計后市純堿期價維持高位運行態勢。

存量產能利用率接近最大化，后續難以大幅提升

從產能來看，2022下半年原計劃有120萬噸的新增產能投產，但由于種種原因，多數計劃推遲，實際投產遠不及預期。2023年上半年純堿市場或維持貨源緊張的局面，純堿新增產能投產時間集中在二、三季度，其中遠興能源一期500萬噸的項目分4批投產，第一批150萬噸暫定5月份，在遠興能源天然堿項目投產前，純堿的新增投產計劃只有20萬—40萬噸，對純堿供給的提升作用十分有限。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

從存量產能開工情況看，檢修季過后，純堿開工率迅速回到90%以上的高位水平。隆眾資訊數據統計，截止2月2日，中國純堿企業產能利用率91.72%，環比上漲0.67%。節前，個別企業短停，放假期間逐步恢復，但開工尚未正常，其他裝置開工基本穩定，開工重心呈現上移。據了解，近期純堿企業暫無明顯檢修計劃，排除突發故障及其他因素干擾，從趨勢看2月份純堿整體開工重心依舊維持較高水平。而利潤方面，據隆眾資訊測算，截至2月2日，國內氨堿法純堿理論利潤990元/噸，環比上周增加8.79%；聯堿法純堿理論利潤（雙噸）為1913.6元/噸，環比上周增加5.34%。當前純堿廠家盈利情況較好，訂單充足，高利潤提振廠家開工積極性，但目前產能利用率已經接近最大化，后續難以大幅提升。

數據來源：隆眾資訊

訂單充足，純堿企業庫存處于近年新低

從庫存來看，隆眾數據顯示，截止2月2日當周，國內純堿庫存31.67萬噸，環比下降8.47%。由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續投產帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化，目前純堿產業鏈呈現低庫存狀態，今年春節累積量在15-20萬噸左右，主要因春節期間物流運輸受限，尤其是汽運，節后隨著發貨逐步恢復，且訂單兌現，庫存再度下降。產業鏈的低庫存狀態預計將維持到遠興能源的項目投產時。后市需重點關注純堿的區域供需變化。

來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院

下游玻璃利潤修復帶動復產產線增加，提振純堿需求

受到成本上升、現貨價格較低的影響，自2022年年中開始，玻璃企業大部分處于利潤虧損狀態，加之企業自身窯齡較長，有較多的企業存在停產冷修需求。但隨著地產政策的密集出臺，房地產預期得到扭轉，1月份以來，浮法玻璃去庫漲價，利潤改善，原本計劃冷修的產線開始推遲，而點火復產計劃有所增加，日熔下滑明顯趨緩，浮法玻璃冷修預期下降。若后期玻璃利潤得到快速修復，點火復產產線將多于冷修產線，則將給純堿需求帶來增量。

光伏玻璃點火計劃較多，給純堿帶來需求增量

光伏發電屬于環?？稍偕Y源，隨著光伏發電技術的不斷進步和成本持續降低，光伏發電已成為主力可再生能源之一，2021-2022年來國家相關部門出臺了一系列支持光伏行業發展的政策，極大促進了我國光伏產業的發展。光伏玻璃作為光伏產業的重要部件，也受到利好政策支持，2022年國內光伏玻璃擴產速度加快，新增產能較多，光伏玻璃從去年年初的4.2w日熔到目前接近8w的日熔，幾乎翻了一倍，特別是去年下半年光伏玻璃裝置落地較多。

目前終端市場對于光伏需求仍較高，下游產品組件擴產量較多，2023年仍有多套組件新建裝置，整體需求端仍較好。2023年仍是光伏玻璃擴產大年，目前來看在建/擬建項目較多，在政策允許情況下，光伏玻璃項目落地投產可能性較高，且硅料前期的下跌導致后續下游開工的增量預期，對光伏輔材存在一定的需求利多。根據隆眾資訊數據測算，2023年光伏玻璃在下游消費的支持下預計產能利用率較2022年有所提升，預計2023年光伏玻璃產能將達到11-12萬噸/日。綜合來看，后續光伏的點火計劃依舊較多，在光伏板塊景氣度不減的背景下，光伏玻璃對純堿的需求增量預期延續。

整體來看，今年國內純堿行業將重新進入產能擴張周期，但新產能帶來的影響集中于下半年。近端來看，高利潤促使純堿裝置開工率處于高位水平，但目前產能利用率已經接近最大化，后續難以大幅提升。需求端來看，隨著地產政策的密集出臺，房地產預期得到扭轉，浮法玻璃利潤改善，原本計劃冷修的產線開始推遲，而點火復產計劃有所增加。若后期玻璃利潤得到快速修復，點火復產產線將多于冷修產線，則將給純堿需求帶來增量。另外，光伏市場依然有較大增量空間，后續光伏的點火計劃依舊較多，在光伏板塊景氣度不減的背景下，光伏玻璃對純堿的需求增量預期延續。目前純堿產業鏈呈現低庫存狀態，在大規模新增產能落地前，產業鏈的低庫存狀態預計難以明顯改善，后市純堿期價或維持高位運行態勢。